华尔街见闻

　　美国国债熊市已连续69个月创逾百年最长纪录 ，TLT较高点暴跌逾40%。悲观派经济学家Peter Schiff警告
，这场危机远比2008年更凶险——主角不再是私人信贷，而是全球主权信用的系统性崩裂 。美元储备地位一旦动摇 ，万亿赤字支撑的经济体系将轰然倒塌，黄金或成最后避险堡垒
。

　　美国国债正经历有史以来最漫长的熊市
，而知名悲观派经济学家Peter Schiff警告，这场危机的烈度与影响范围远超2008年金融危机 ，主权债务的系统性重构正在威胁美元的储备货币地位。

　　据市场数据
，美国国债总回报指数已连续69个月处于回撤状态，创逾百年数据以来最长纪录 ，峰值跌幅一度达到18%
，目前仍较2020年低点下跌约6%；追踪20年期以上美债的ETF产品TLT自2020年4月高点已累计下跌逾40% 。Peter Schiff在其最新一期播客节目中直言，债券市场的长期牛市已于2020年终结 ，当前正处于“利率大幅上升”的熊市新周期起点。

　　Peter Schiff认为
，随着外国投资者对美国信用失去信心 、主权债务压力向全球蔓延，美元储备货币地位面临根本性威胁
。他指出 ，黄金而非美元将是这场危机中的最终避险选择
，并警告一旦美元失去储备地位，整个依赖巨额贸易赤字和财政赤字运转的美国经济模式将难以为继。

　　百年最惨：美债熊市打破历史纪录

　　美国国债总回报指数连续69个月处于下行回撤区间 ，远超此前2019年结束的约30个月纪录——后者此前已是历史之最 。在有据可查的逾百年数据中，回撤超过20个月的情况迄今仅出现三次
，当前这一轮便是其中之一
。

　　从幅度看，该指数在2020年至2022年间最大跌幅达18% ，此后虽有所反弹
，但截至目前仍较2020年累计下跌约6%。长端债券压力更为突出：TLT自2020年4月峰值已累计重挫40%，成为这轮熊市最直观的市场写照 。

　　Peter Schiff将当前格局置于更长历史周期中加以审视
。他指出 ，1981年美国10年期国债收益率曾超过15%
，此后开启了长达近40年的债券大牛市，收益率持续下行 ，直至2020年新冠疫情期间触及不足1%的历史低点。“那是底部
， ”他说，“我们现在正处于债券大熊市之中 ，利率将大幅上升 。
”

　　主权债务：这一次与2008年截然不同

　　Peter Schiff强调
，当前危机的性质与2008年存在根本区别
。2008年的核心是私人信贷问题——次贷借款人能否偿还房贷；而这一次，危机的主角是主权信用 ，波及范围是全球政府资产负债表。

　　“这是财政上的恶果终于开始清算，不只是在美国
，而是全世界，尤其是日本 ，”他说 。在他看来
，债务规模越大，政府作为借款人的信用风险越高 ，市场要求的利率也越高
。而最大的实质性风险在于：债台高筑的政府往往不会选择加税偿债
，而是开动印钞机，以通货膨胀变相赖账。

　　他以日本为典型案例 。日本央行曾试图将10年期国债收益率封顶在0.5%以下 ，Peter Schiff称他当时便公开表示这场“画线守卫 ”注定失败。在他看来
，日本的财政困境是全球主权债务危机的缩影与预演
。

　　美元储备地位：失去则“万丈高楼轰然倒塌
”

　　Peter Schiff将美元储备货币地位定性为当前美国经济模式的核心支柱。他认为，正是这一地位使美国得以长期维持数万亿美元的贸易逆差和财政赤字 ，并支撑起以服务业为主体的经济结构 。

　　“一旦失去这个地位
，整个建立在其上的体系都会崩塌，”他表示 ，“我们无法再维持万亿美元的贸易逆差，无法再维持数万亿的财政赤字
，也无法维持这个服务业经济——把这个销钉拔掉，一切都会轰然倒塌
。 ”

　　他认为 ，届时美联储和特朗普政府能做的
，依然只有一件事：开动印钞机，加大财政支出 ，制造更多通胀。这将进一步削弱美元价值
，形成恶性循环 。

　　黄金对冲：市场尚未读懂信号

　　在资产配置层面，Peter Schiff明确表示 ，外国投资者减持美债的趋势对美元是利空
，对黄金则是利多
。他呼吁投资者“尽快转向黄金
”，并对当前黄金在上述背景下出现回调表示困惑——他认为这说明市场交易者尚未真正理解当前局势的深远意义。

　　“如果你要卖出债券 ，你打算买什么？”他反问道 。在他的逻辑框架中
，当主权信用遭到质疑
、法定货币面临贬值压力时，黄金是唯一合理的价值储藏工具 ，而美元和美债则同时承压
。

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