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　　来源：国际金融报

　　5月12日，A股缩量调整 ，但成交额仍维持在3.2万亿元上方 。个股跌多涨少
，仅1379只收涨，通信板块逆势领涨
。

　　受访人士表示 ，今日A股缩量下跌属于正常的技术性回调整固
，未见重大利空冲击，尚未构成见顶信号。预计后市指数以震荡为主 ，行业结构持续分化 。科技方向应聚焦AI算力等确定性强的细分景气赛道，避免追高交易拥挤的个股；消费板块整体估值处于历史相对低位
，且机构配置比例不高，具备一定的安全边际
。

　　4048只个股收跌

　　今日市场回调 ，亏钱效应明显。仅1379只个股收涨
，94只涨停；4048只收跌，跌停股32只 。

　　30只个股日成交额不低于100亿元 ，涨跌互现
。CPO概念股“易中天 ”集体大涨
，中际旭创收涨8.28%报1017.99元/股，新易盛收涨5.11%报592.52元/股 ，天孚通信收涨3.17%报342.45元/股。电子设备制造个股澜起科技收跌3.42%报240.7元/股
，电源设备个股宁德时代收跌3.33%报431.25元/股，稀有金属个股北方稀土跌近6%报54.44元/股 。

　　再看看指数表现 ，整体窄幅震荡
、分化
，沪指收跌0.25%报4214.49点，创业板指收涨0.15%报3934.88点 ，深证成指收跌0.47%。沪深300、北证50微跌，上证50 、科创50微红
。交易量缩减2957亿元
，沪深京三市日成交额降至3.27万亿元。

　　指数表现虽较为温和，但盘面分化明显 。光通信模块
、通信设备、输变电设备 、光电子器件等板块收涨 ，麒麟电池
、稀有金属、畜牧业 、稀土永磁等板块收跌
。

　　31个申万一级行业中
，仅有5个板块上涨。通信全天表现不错，收涨2.68% ，线上线下“20cm
”涨停
，通鼎互联涨停；公用事业、建筑材料
、电子、房地产微涨，可川科技等个股涨停 。

　　综合 、农林牧渔
、美容护理、商贸零售等板块领跌 ，计算机 、钢铁
、传媒、社会服务 、国防军工
、电力设备等板块跌幅均超过1%
。

　　属于正常技术性调整

　　节后A股持续上攻
，如何理解今日的缩量下跌？这是否意味着见顶信号？

　　青岛安值投资高级研究员程天燚告诉记者，今日A股缩量回调主要源于前期快速上涨后的技术性整固 ，属正常消化浮筹
，未见重大利空冲击，尚未构成见顶信号。

　　恒生前海基金经理胡启聪表示 ，午后A股延续弱势震荡，多空博弈趋于激烈 。量能虽有萎缩
，但仍稳稳维持3万亿元上方，流动性充裕格局未变
。指数连续上涨后的技术性休整 ，既反映了短期获利盘了结压力
，也显示出市场情绪正从亢奋向理性回归。

　　“今日A股缩量下跌，是市场连续上涨后的正常技术性调整 。”排排网财富公募产品经理朱润康向记者分析 ，当前正值一季报密集披露后的业绩验证期
，前期涨幅较大的科技股需要业绩支撑；同时科技板块积累了较多获利盘，短期资金有兑现意愿
。市场核心驱动正从流动性推动转向对业绩和估值的双重审视。此次调整有助于释放风险 ，为后续行情积蓄力量 。

　　格上基金研究员毕梦姌告诉记者
，当前市场主力资金并未出现大规模出逃，更多是在板块间进行结构性调仓 ，呈现“拆东墙补西墙 ”的特征。沪指在前期连续上涨后
，临近整数关口面临较强压力，短线获利盘存在止盈兑现需求 ，此番缩量回调属于正常的技术性修复，并不意味着本轮行情就此终结
。此前推动市场上行的中美关系缓和等利好因素
，已在昨日基本兑现。在利好预期落地、暂无新的超预期政策出台的背景下，资金选择阶段性观望也属正常 。

　　富荣基金认为 ，当前市场的核心逻辑在于
，随着美以伊冲突对风险偏好的扰动逐步钝化，行情驱动力开始回归内生产业逻辑 ，投资机会快速向高景气细分领域收敛
。客观而言
，科技板块短期呈现出一定的“过热”特征，相关指数与个股呈现加速上涨特征 ，同时低位区间的泛科技方向也快速补涨。

　　关注中美元首会晤

　　接下来A股如何演绎
，需关注哪些影响因素？

　　“后市指数以震荡为主，行业结构持续分化 。
”在格林基金权益投资总监郑中华看来 ，基于经济整体和行业财报的结构性特征来看
，行业分化预期主要集中于大科技内部，而并非从科技类行业系统性转向传统行业
。首先 ，业绩增速是行业中期股价支撑的最重要因素。科技类行业具备自身的业绩高增长特征，同时与非科技类行业的相对业绩增长优势在一季报中进一步拉大 。其次
，科技类行业的分化源于久期差异带来的行业轮动
。当前市场正围绕业绩确定性最强的通信主线展开修复，活跃方向涵盖商业航天 、人形机器人
、自动驾驶等领域。但传统行业的修复仍需等待 。

　　陶山私募投资总监张春兵提醒 ，短期焦点在于中美元首会晤能否如期举行：若再次推迟
，可能重新点燃美伊冲突预期，进而压制风险偏好
。此外 ，5月15日美联储主席将迎来换届
，市场对新主席的宽松政策仍抱有期待，但年内降息大概率难以落地。整体来看 ，当前市场处于多重预期叠加的强势逼空阶段 。值得留意的是
，上周ETF资金净流出约700亿元，显示获利了结意愿有所增强。

　　“中长期来看 ，指数依然具备上涨空间
。”配置方向上
，胡启聪认为，科技创新板块在AI资本支出叙事的催化下 ，表现持续向好，相关公司的长期发展前景依然广阔。展望后市
，A股市场或呈现结构性行情特征，传统与新兴、价值与成长之间的轮动或将持续 。

　　分化行情下如何布局

　　通信等科技方向持续强势 ，但部分细分板块今日出现回调
，消费股则延续弱势
。当下该如何布局？

　　“后续市场走向取决于科技主线的持续性。一旦领涨的通信 、电子等板块持续走弱，市场整体调整压力将显著增加 。 ”程天燚表示 ，科技方向内部分化明显
，应聚焦AI算力等确定性强的细分景气赛道，避免追高交易拥挤的个股
。消费股目前缺乏基本面与政策催化 ，趋势性反转较难
，但因其调整充分、处于低位，若市场整体转弱 ，或可发挥一定的防御价值
，具有一定的相对收益机会。

　　富荣基金建议，短期加大对产业边际变化的跟踪 ，重点关注新产品
、新技术等催化方向；中期维度，对于1至2年景气路径较为清晰的细分领域
，仍需保持战略定力 。行业配置方面，建议关注两大主线：一是成长主线 ，重点关注AI算力与应用、半导体等方向；二是能源主线
，聚焦新能源替代相关的投资机会
。

　　科技成长仍是中期值得关注的方向，但在当前分化行情中 ，布局需注重优选与平衡。朱润康提醒
，一方面，对部分估值已处于相对高位的科技股宜保持谨慎 ，若后续业绩增长不及预期
，股价可能面临压力，应避免在短期涨幅较大 、交易较为集中的题材股上追高 。另一方面 ，可关注有基本面支撑
、业绩能见度较高的细分领域以及受政策支持的方向
，资金或从高位板块向这些领域轮动
。

　　消费股持续弱势，能否抄底？朱润康认为 ，从基本面观察，消费股中部分细分领域已显现改善迹象。此外
，经过较长时间的调整，消费板块整体估值处于历史相对低位 ，且机构配置比例不高
，具备一定的安全边际 。布局上可考虑两个方向：一是关注股息率较高、现金流稳定的消费龙头企业，作为组合中的防御性配置；二是留意受益于物价温和回升的细分领域。

　　毕梦姌认为 ，当前科技行情已进入业绩验证阶段
，单纯蹭热点的概念股将逐步被市场边缘化，资金会进一步聚焦具备真实订单与业绩支撑的优质领域
。操作层面 ，建议回避高位纯题材标的
，借助市场回调机会低吸相关板块的核心龙头，切忌盲目追高。若布局消费赛道 ，可将配置重心从传统零售消费转向服务型消费
，同时关注具备出海逻辑与创新消费模式的细分赛道 。