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　　来源：国际金融报

　　5月26日，A股低开低走 ，*ST春天（维权）（600381）（原“青海春天
”
，听花酒母公司）却在开盘不到10分钟便强势涨停，报收5.17元/股。

　　近一个月来 ，*ST春天多次涨停
，累计上涨幅度超66% 。与二级市场行情相悖的是公司薄弱的业绩基本面，其已发布数十次风险提示公告 ，反复强调存在“退市风险”
，提醒投资者注意
。

　　数据来源：iFinD

　　*ST春天的主营业务包括白酒和虫草两大板块，其中白酒业务以听花酒为核心 ，保健是产品主要宣传点，一度风靡高端白酒市场
，但在2024年被央视“315 ”晚会点名涉嫌虚假宣传后，业绩持续走低 ，“保壳
”成为*ST春天的关键词。

　　按照规定
，已被*ST的主板公司，若下一年净利润为负且扣非后营收低于3亿元 ，将被终止上市
，因此*ST春天的2025年业绩情况备受市场关注 。

　　财报显示，2025年*ST春天营收为3.43亿元 ，同比增长27%；净亏损0.37亿元
，同比减亏81.22%
。

　　从数据来看，暂且守住退市红线并不代表公司经营能力有实质性提升 ，减亏更多是降本“省出来”的结果。去年
，公司销售费用从1.47亿元缩减至0.85亿元 。与此同时，其实际业务造血能力不足 ，经营活动产生的现金流量净额由正转负
。

　　*ST春天指出，去年业绩增长的主要原因是酒水业务复苏
，公司加大广告精准投放
、线下品鉴、团购优惠力度，酒水业务营收1.22亿元 ，同比增长超160%；虫草业务实现营收2.17亿元
，同比下降0.75%。

　　值得关注的是，2025年国内白酒行业整体行情低迷 ，行业整体量价齐跌 、酒企业绩普遍承压 。一线名酒尚且不好卖
，听花酒有舆情问题却逆势增长，这也引发监管部门关注
。

　　5月19日 ，上海证券交易所对*ST春天下发问询函
，要求公司说明酒水业务收入确认的合规性，包括销售费用大幅下降
、收入却大幅增长的原因。

　　根据公告 ，*ST春天去年酒水业务的广告宣传费为0.27亿元
，较上年同期的0.69亿元大幅缩水61%，这种宣传减少、收入大增的现象在去年白酒行业的大环境下非常罕见 。对此 ，上交所还要求公司列出酒水业务前20大客户的名称 、销售额，是否存在关联关系等具体信息。

　　根据规定
，*ST春天需在10个交易日内对上交所提出的问题进行书面回复，履行信息披露义务
。截至目前公司尚未进行回应 ，但在昨日晚间公告中指出
，能否“摘星脱帽 ”存在重大不确定性，“申请撤销其他风险提示及退市风险警示事项 ，正处于补充材料阶段”
，最终以上交所的审核意见为准。